节后,食品饮料、商贸零售行业需求回落,消费板块表现不佳带动指数回落。综合来看,经济温和复苏、北向资金明显流出,市场从之前的多头行情进入多空博弈阶段。
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节后期指振荡走低,其中IH最为弱势。驱动期指回调的因素,一是食品饮料、商贸零售行业节后需求收缩,IF和IH行业配比中消费板块占比更大,其下跌更为明显;二是节后北向资金陆续流出。后期来看,市场运行以振荡为主。
经济基本面虽然如期反弹,但整体仍在市场预期范围内,且目前经济修复的成色稍显不足。从节后公布的制造业PMI数据来看,虽然时隔3个月重回荣枯分水岭上方,且分量数据表明产需均有修复,但已经在市场预期中。股市对经济复苏的预期有了充分反映,以至于数据出台后股市并未大幅上涨。春节假期虽然出行人数、旅游收入有所修复,但地产修复仍显不足,1月以来30大中城市商品房日均成交面积为27.88万平方米,仅为去年同期的70.3%,地产销售偏弱的格局尚未改观,经济短期很难大幅反弹。
消费复苏预期已在市场予以兑现,IF、IH这类和消费板块关联度更大的指数短期缺乏进一步上行动力。当前消费结构表明居民对于投资品和耐用品的消费较为冷淡,这体现在居民地产配置意愿不强、乘用车购买动力不足等方面。乘联会2月7日发布的数据显示,初步统计,1月,乘用车市场零售124.1万辆,同比下降41%、环比下降43%。去年受益于购置税减免、购车补贴等促进消费政策,汽车销售表现出较强韧性,市场可能透支了今年的需求,今年乘用车消费存在继续回落的风险。同时,由于居民失业率处于相对高位,尤其是16—24岁年轻人口失业率居高不下,限制了消费的改善空间。考虑到目前地产、食品饮料、商贸零售、汽车等消费板块的市盈率分位数已经位于5年分位数的相对高点,可以说消费板块的走势已经充分消化了消费复苏预期,一旦后期消费实际恢复情况不及预期,相关行业的调整就不可避免。
北向资金大幅净流入的状态被打破,需要内资接力,行情才可延续。1月北向资金净流入1412.89亿元,创下2015年以来的最大值。历史上,2015年以来北向资金净流入超过600亿元的月份仅有9个,这些月份之后,指数下跌的概率更大。经过1月的上涨,上证综指市盈率已经回到5年分位数的51.5位置,整体处于中值附近,如果内资无法有效接力,那么指数趋势性上涨行情就很难延续。从A股本轮上涨过程中内资的表现来看,1月以来两融余额整体呈现回落态势,虽然近两周有所回升,但仍处于低位。两融余额代表杠杆类资金,其处于低位说明内资对于多头行情参与有限。截至2月6日,两融余额当周仅15577亿元,低于2022年的均值,也远低于2021年同期及当年均值。值得一提的是,近期美国就业数据表现强劲,非农数据大超市场预期,带动美国加息预期再度抬升。若就业继续强劲,则美联储预期进行更多行动,加息可能超出市场定价水平。市场已经从前期的交易美国经济衰退和加息放缓中修复,这导致近期北向资金持续流出。
技术层面股市短期存在调整需求。沪指前期的上涨起于2022年12月底,其间留下三个跳空缺口,存在技术补缺的需求。此外,指数在此过程中出现高位放量大阴线、MACD红轴缩短等技术形态,均表明市场短期存在休整需求。
综上所述,虽然大方向上经济基本面如期反弹,但表现相对温和,地产和消费恢复仍然较慢。此外,近期美国加息预期抬升,北向资金净流出明显,资金面对期指的支撑也有限。考虑到消费板块存在较为明显的超涨迹象,IH短期回落风险加大,操作上建议短空IH,也可待调整到位再布局中长期多单。再者,目前市场风格成长占优,建议以逢低做多IC和IM为中长期投资思路。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0010696)