相比持续低迷的猪肉价格,猪肉股近期的表现“精彩”得多。
1月10日,牧原股份大跌,一度“带崩”板块;2024年1月11日,猪肉股又集体大涨,新五丰、巨星农牧、天邦食品、中牧股份等纷纷上涨,畜牧养殖ETF(516670)中阳拉升,强势反包昨日阴线。
![图片来源:雪球](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/68/w1000h668/20240111/ee66-ea27bdc54ee66fbff4a01e0164f7b113.jpg)
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经历了67个月的超长“猪周期”,能否在2024年能否迎来转机?从周期视角、长期需求视角和估值角度看,畜牧养殖布局价值几何?
周期视角:能繁母猪去化加速,景气回升可期
一直以来,由于生猪产能变化相对市场需求的迟滞,国内猪肉的价格时涨时跌,呈现周期性变化规律。
猪周期传导路径
![资料来源:东莞证券研究所。](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/232/w652h380/20240111/6da9-4af16e49adb08d34630421f3342cd8d8.jpg)
资料来源:东莞证券研究所。
根据以往经验,一轮完整的猪周期需要3-4年的时间。2006年以来,我国生猪行业经历过3轮完整的猪周期。
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资料来源:东莞证券研究所。
第四轮猪周期自2018年5月开启以来,已经持续超67个月,出现了罕见的“延时”现象,但猪肉价格依然在底部徘徊。根据国家发展改革委价格监测中心的数据,1月3日,全国生猪出场价格为14.56元/公斤,玉米价格为2.58元/公斤,对应猪粮比价为5.64。通常,猪粮比价6.0被视为养猪企业的盈亏平衡点;低于这个比值,养猪企业将面临亏损。
为了节约成本,国内生猪产能去化加快。2023年11月,全国能繁母猪存栏量环比下降1.2%,创下年内最大跌幅,有望带动未来猪价企稳回升。因为能繁母猪从配种到妊娠、产仔、哺乳,再到仔猪育肥,需要10个月时间,所以能繁母猪存栏下降会影响今后的生猪出栏,进而影响未来市场中猪肉的供应。
从前两轮(2014年、2018年)猪周期来看,能繁母猪存栏量加速下滑拐点先于二级市场拐点出现,而猪价拐点是最后出现的。比如,2018年下半年,能繁母猪去产能加速后,中证畜牧指数、猪肉价格先后出现大涨。
![数据来源:Wind,数据区间:2013.12.31-2023.11.30。](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/186/w1116h670/20240111/5805-d50d8f4cf59319254650c4b43e81b5f6.jpg)
数据来源:Wind,数据区间:2013.12.31-2023.11.30。
华泰证券最新研究认为,母猪产能去化趋势深化下,2024年二季度或出现猪周期的底部拐点;考虑到以往猪周期中股价拐点通常领先于猪价,建议积极关注养殖板块。
长期需求视角:养殖行业成长空间依然较大
根据世界粮农组织FAO的数据,从全球来看,经济水平越高的国家,人均动物蛋白需求量会越高。
2021年,我国人均动物蛋白消费量37.7克/天,与1978年的6.5克/天来比增加近5倍。不过,与我们饮食习惯相近的日本、韩国及我国台湾地区相比,我国居民每天的蛋白质摄入量依然偏低。
![数据来源:《“大食物观”理念下中国动物蛋白保障方案》,农业农村部食物与营养发展研究所。](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/385/w1241h744/20240111/2ad1-2a290def724c8a0c2445d6fcd15aa51a.jpg)
数据来源:《“大食物观”理念下中国动物蛋白保障方案》,农业农村部食物与营养发展研究所。
数据来源:《“大食物观”理念下中
国动
物蛋白保障方案》,农业农村部食物与营养发展研究所。
据此,随着我国经济持续增长以及扩内需战略不断推进,国人对蛋白质的需求还有较大的增长空间。猪肉作为我国主要蛋白质提供品种,需求有望继续增长。
估值视角:估值处于历史最低水平
截至1月10日,中证畜牧养殖指数市净率为2.64倍PB,位于历史1.39%分位数,也就是说比历史近99%的时间都更便宜。
![数据来源:Wind,数据区间:2014.01.10-2023.01.10。](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/568/w1553h615/20240111/40cb-47bdd1b7ba4c4a8606f9a708796fa38f.jpg)
数据来源:Wind,数据区间:2014.01.10-2023.01.10。
综上,在周期视角处于磨底阶段、中长期成长空间较大、估值较低的情况下,养殖板块或具备配置价值。
投资层面,指数化工具对多数投资者来说是不错的选择,比如“含猪量”最高的主题指数——中证畜牧养殖指数,选取沪深A股中涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股,可以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。
中证畜牧养殖指数前10大成份股
![数据来源:Wind,截至2024.01.05。以上所提个股不代表推荐。](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/548/w769h579/20240111/48fd-4b476495e65e5cb911fd3790d840f835.jpg)
数据来源:Wind,截至2024.01.05。以上所提个股不代表推荐。
目前,国内市场上跟踪中证畜牧养殖指数的ETF基金一共有4只,其中畜牧养殖ETF(516670)的管理费率最低,仅为0.2%/年。
Wind数据显示,2022年4月以来,畜牧养殖ETF(516670)的基金份额从不足2亿份猛增到现在的超10亿份,累计增幅超5倍。可见,持有人持续看好该基金的长期前景,感兴趣的朋友不妨关注。
![来源:Wind,截至2024.1.10](https://n.sinaimg.cn/sinakd20240111s/582/w1538h644/20240111/296a-e32454397b5be606f59a2a99ee615b32.jpg)
来源:Wind,截至2024.1.10