需求疲软

  对于螺纹钢价格后期走势，我们并不看好，认为近期只是下跌的开始。当然，价格下跌不是一蹴而就的，其间也会经历反弹。不过，总的操作思路以反弹卖出或空单加仓为主。

  季节性需求告一段落

  去年12月，螺纹钢价格展开一次回调，但下行到一定程度后有所上涨，主要原因是地条钢打压力度较大，南方需求又启动较早，使得螺纹钢市场供需错位。进入今年3月，受环保政策影响，北方供应和需求双降，但需求下滑幅度更大，进而导致螺纹钢价格小幅走低。3月12日之后，环保政策有所松绑，北方需求季节性恢复，供应也在逐渐释放，应该说，这是供需真正较量的时候。但从现货市场和期货市场的反应来看，需求释放对价格的拉动力度太弱，并且时间太短，说明需求季节性恢复增量有限，而供应增量更大。至此，季节性需求对螺纹钢价格的影响告一段落。

  房地产需求周期性下降

  去年4月，房地产销售面积增速开始下滑。截至今年2月，已经连续下降三个季度，基本可以确定销售面积增速见顶。去年5月，国房景气指数也开始下滑。截至今年2月，同样连续下降三个季度，可以确定国房景气指数见顶。这两个指标的见顶预示着房地产结束上升周期转为下降周期。

  对螺纹钢终端需求拉动最大的房地产开发投资和新开工面积落后房地产周期6—8个月。也就是说，上述两个指标在去年10—12月见顶。目前来看，房地产开发投资和新开工面积增速已经连续下降4个月，其从侧面印证了上述观点。房地产需求周期性下降导致螺纹钢价格承压。

  基建需求低于预期

  去年，铁路投资为7748亿元，增速仅为0.23%，主要是11—12月投资额大幅下滑。今年，政府铁路投资目标为8000亿元，高于去年，但增速只有3.25%，这与我们预计的增速温和提升一致。因此，我们维持“基建需求稳健”的判断，认为其对螺纹钢终端需求的拉动作用稳定。

  出口需求减少

  2014年以来，钢材出口量占比持续提升。去年，出口量占总产量的近10%。这是需求端的一个重要组成部分。然而，由于国内钢价飙涨，国内产品丧失价格优势，市场竞争力被削弱。例如，3月24日，国内螺纹钢现货价格折合533美元/吨，而土耳其出口FOB价格只有不到440美元/吨，价差接近100美元/吨。这也可以从我们微观调研了解的情况中得到印证：唐山地区多家出口加工商6个月来零订单；华东某大型贸易商近期几乎没有出口订单。

  产量多方位提升

  螺纹钢产量的增加表现在三个方面。

  其一，高炉开工率回升。尽管受环保政策扰动，钢厂利润好转后，高炉开工率回升速度较慢，从年初的72.24%提高至76.52%，与去年81%的高点仍有差距，但全国两会结束后，高炉开工率有了进一步提升，预计后期将攀升至80%。

  其二，螺纹钢轧线复产。由于螺纹钢利润最佳，钢厂对螺纹钢轧线复产积极。目前，全国范围内螺纹钢厂家产能利用率从2月的51.4%回升至63.5%，2016年均值为68%。目前利润水平下，产能利用率仍有提升空间和动力。

  其三，废钢使用比例提升。经过对地条钢的清理，废钢价格大跌，钢厂利用废钢降低成本、提高产出的动力强劲。转炉中废钢添加比例有工艺上限（约20%），据了解，华东部分钢厂对废钢的使用比例已经接近极限。不过，北方钢厂对废钢的使用还有进一步增加的空间。此外，钢坯方面，之前预计出口的钢坯会转为内销，所以钢坯供应也在自我调节过程中。