5月29日凌晨，意大利债务问题激化引发全球避险投资情绪高涨之际，黄金却再次“失宠”，盘中一度失守1270美元/盎司关键支撑点位。
相比美国、德国、英国10年期国债价格受避险资金涌入而快速上涨，COMEX黄金期货主力合约报价触及本周以来最低点1269美元/盎司。
“金价(1274.80, -6.20, -0.48%)之所以逆势下跌，主要是受美元指数重回98一线影响。”RJO Futures市场策略师Phil Streible向21世纪经济报道记者分析说。这无形间反映一个不争的事实——当风险事件来临时，黄金不再是投资机构眼里的最佳避险资产。
更雪上加霜的是，5月29日凌晨金银比率创下1993年以来的最高水平——89，预示着金价估值偏高而呈现更大的下跌压力。
Kitco Metals高级分析师Jim Wyckoff坦言，这将触发金价短期内回落至1250美元/盎司关口，因为金银比率创新高，容易吸引大量投资机构买跌金价、买涨银价进行反向套利。
“这背后，还是众多投资机构对黄金的避险属性感到失望。”他直言。
21世纪经济报道记者注意到，截至5月29日18时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在1282.2美元/盎司附近，暂时收复1280美元整数关口。
“这主要得益于29日午盘美元指数一度跌破98，令金价得到一定支撑。但如今多数投资机构更在意的，是当风险事件接踵而至时，为何金价总是表现不佳。”Jim Wyckoff直言。
被冷落的黄金
21世纪经济报道记者多方了解到，黄金之所以备受“冷遇”，与今年以来金价表现乏力有密切关系。
年初伦敦金银市场协会（LBMA）调查显示，逾2/3受访金融机构分析师认为今年金价有望突破1400美元/盎司关口。
“当2月下旬金价一度逼近1350美元/盎司后，却再也涨不动了。”Phil Streible直言。
究其原因，一是美元持续强势反弹，令以美元计价的黄金涨幅受到较大限制；二是美股持续上涨提振多数投资机构的风险偏好，让他们暂时“忘记”美股估值过高风险，转而将资金从黄金等避险资产撤离，重新投向美股怀抱。
于是，黄金市场出现了一系列奇特现象，比如3月以来资金总是快进快出黄金市场。
美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，截至5月21日当周，对冲基金持有的COMEX黄金净多头头寸较前一个交易日骤降35731手，导致净多头总持仓降幅达到约30%，但在此前一周，受贸易摩擦持续升级影响，对冲基金持有的COMEX黄金投机性净多仓却大涨逾65%，创下过去七个月以来的最大单周涨幅。
“这种快进快出式的操作策略，导致金价在风险事件来临时往往呈现快涨快跌的走势，让越来越多投资机构意识到黄金不再是可长期持有的避险投资工具。”他指出。无论是3月英国脱欧不确定性增加，还是5月贸易摩擦升级，以及2月美股大幅动荡下跌，黄金价格走势均出现类似快涨快跌走势，其直接后果就是越来越多机构分析师发现年初的预判可能“出错”，即年底金价未必会触及1400美元/盎司。
一位美国对冲基金经理向记者直言，金价之所以“失宠”，一个被忽视的因素就是黄金供应相对过剩，令金价不像原油(59.61, 0.80, 1.36%)、铁矿石等大宗商品因供需关系紧张而备受资本追捧。
黄金避险难敌美债德债比特币？
值得注意的是，金价在众多风险事件来临时表现欠佳，正倒逼越来越多对冲基金考虑降低避险投资组合里的黄金投资占比，转而超配高信用评级国家主权债与比特币“替代”。
上述美国对冲基金经理向记者坦言，5月份他们将40%黄金投资资金转化成美国德国10年期国债，趁着近期美国德国国债收益率持续走低逼近一年半低点（债券价格上涨）获得不错的收益。如今他们正打算进一步削减黄金投资资金，加仓美国德国10年期国债。
究其原因，基金投资委员会担心当前金银比率过高，容易触发金价持续回调，拖累避险投资组合“亏损”。
