昨日股市、债市反弹，商品市场亦携手走高，大跌的品种在尾盘实现逆袭，滞涨的品种也在尾盘再下一城。值得注意的是，近一个月，不少商品持仓、成交大幅放大。分析人士认为，流动性预期改善是商品反弹以及持仓增加的重要原因。此外，贴水修复、超跌之后反弹一触即发亦是其中的逻辑。
利率与商品价格背离难持久
5月11日，股债期三个市场纷纷出现回暖征兆。伴随10年期国债现券170004利率大幅下行6BP，国债期货T1709大涨0.76%；上证综指从最低-1.16%的位置翻红上涨，商品市场上不少一度大跌的品种均于尾盘出现拉涨。
例如，螺纹期货1710合约早盘跳水一度跌逾2.8%，午后反弹并顺利翻红，日涨0.13%，收报3060元/吨；焦煤1709盘中一度跌至6%附近，尾盘跌幅收窄至3.89%。
早盘表现好的一些品种，尾盘则进一步拉升，如玻璃期货1709合约收盘前1小时还围绕在0.73%涨幅附近震荡，之后突然震荡走高，临近收盘更是急拉了一波，最终收涨3.40%报1278元/吨。
业内人士认为，市场对于监管政策预期的变化，是4月以来中国金融市场的核心脉络。
市场对于流动性方面的预期出现了回暖迹象，从而带来股市、债市和期货市场“不约而同”地反弹。此外，过去一个月，期货市场部分品种持仓、成交大增。Wind数据统计，黑色系多个期货品种过去一个月持仓量增幅在30%以上，其中动力煤持仓量涨幅高达182.9%，螺纹钢交易量增幅亦达75.1%。化工品种方面，玻璃持仓量过去一月增幅92.4%，而PVC交易量则猛增230.8%。
“成交量的活跃意味着市场分歧大，未来市场将会给出方向，而一旦方向给出则可能会出现趋势性行情。”业内人士表示。
近期大宗商品价格与债市齐跌是一个值得关注的现象。“商品价格的上涨多数出现在经济、需求向好阶段，且往往意味着通胀水平的抬升，因此利率和商品价格往往出现同向变化，两者的背离通常不会持续太久。”业内人士表示。
目前，10年期国债收益率与商品价格走势的背离已持续1个月以上。谢亚轩表示，从历史情况看，商品价格和利率1-2个月的背离较为常见，更长期的背离很少出现，未来如果金融监管的冲击被充分消化，同时经济从一季度高位回落得到确认，利率则存在回落可能。
深贴水藏玄机
从交易层面看，谁是上述品种反弹的幕后推手呢？
永安期货和宏源期货席位现身多只品种的增仓行列。螺纹钢方面，上期所盘后数据显示，螺纹钢主力1710合约多头前20席位5月11日整体减仓22757手，增仓最多的是前两大多头永安期货、华泰期货，以及第九大多头浙商期货。
焦煤1709合约多头中增仓最多的是第二、三大多头海通期货、永安期货，以及排名多头第八席位的宏源期货。玻璃主力1709合约当日多单增仓最多的依次是第一多头中信建投期货，多头排名第四和第九位的华泰期货和宏源期货。
“目前螺纹钢需求较好，贴水过大，建议逢低做多。”业内人士表示。贴水方面，据我的钢铁网数据，5月11日螺纹钢主力收盘价为3060元/吨，期现基差为496.7元/吨。
此外，建材钢厂螺纹库存下降，也为螺纹钢期价反弹提供支撑。
据业内数据，随着建筑工地复工，终端需求增强，社会库存进入下降轨道。至4月末社会库存总计1325万吨，月降幅-12.3%。现螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为607万吨、179万吨、305万吨、117万吨和116万吨，月变动幅度分别为-20%、-14.8%、-0.3%、-3.3%和1.8%。
业内人士指出，近日“地条钢”清理的消息和社会库存下降及盘面自身的博弈因素导致螺纹期价出现了反弹。
焦煤方面，银河期货分析师指出，钢厂煤焦供给压力缓解，钢厂积极压低煤焦现货价格，然而期货已较充分地反应了悲观预期，短线或延续宽幅振荡格局。
玻璃方面，期货贴水现货亦是支撑期价走高的一个重要因素。5月11日，玻璃期货收报1278元/吨。现货价格方面，据瑞达期货(博客,微博)数据，华北地区，河北安全5mm浮法玻璃出厂价报1302元/吨，大光明5mm浮法玻璃出厂价报1277元/吨。华中地区，武汉长利5mm浮法玻璃现货价报1549元/吨。
国际大行唱多商品
尽管近期商品跌跌不休，高盛在周三发布的报告中仍表示，2017年在投资选项上仍会将大宗商品中作为“高超配”。
业内人士表示，美联储正处于货币紧缩周期，而商品往往比股票、公司债券和国库券等表现更好。“当经济接近过热时，美联储加息，当总需求强劲，通货膨胀上升时，大宗商品表现最佳。”
“从大周期来看，牛市氛围尚未被打破，暂时的破位下行仅仅是牛市行情中的一波探底行情，市场只是暂时进入休整期。”业内人士指出。
业内人士表示，以大宗商品市场的三大风向标商品原油、铁矿石、铜为例，以最近的底部2016年11月中旬43美元为参考，原油当前已跌回45美元/桶上下，离43美元底部很近，45美元将成为原油的有力支撑位；铁矿石期货底部有两个参考值，一个是2016年11月中旬的430元/吨，一个是2016年10月中旬的400元/吨，当前铁矿石吨价在470元左右，430元将是铁矿石的支撑位；而沪铜自2016年11月初开启涨势后，截至2017年2月底涨幅接近30%，从3月初至今沪铜回调幅度不过5%，沪铜仍有很大回调空间，40000元/吨将是此波沪铜回调的一个底部，即跌回到2016年11月初水平。
业内人士同时强调，大宗商品市场短期内还会延续震荡，但震荡的频次和幅度将会逐渐递减，调整结束后市场仍将回归牛市。
