中美贸易纷争依旧存在诸多变数,在国内去杠杆背景下,经济下行压力较大。叠加铜矿供应充足,国内冶炼产能投放,需求进入消费淡季,基本面趋弱。预计三季度铜价将维持在48000—52000元/吨区间振荡。

  6月以来,铜价开启了一波极为流畅的下跌行情,伦铜从高点7348美元/吨最低下探至6081美元/吨,最大跌幅达17.24%,创去年7月以来新低。虽然风险集中释放后铜价有望迎来技术性反弹,但是受制于基本面不乐观,铜价反弹空间将十分有限。

  全球经济下行压力较大

  近期,各主要风险资产均呈现不同程度的上涨,但我们认为这仅是短暂的反弹。根据世界银行及其他国际机构的预测,中美贸易战势必拖累中美乃至全球经济复苏势头,若贸易战全面升级,将造成不亚于2008年金融危机所带来的影响。

  此外,作为全球商品第一需求大国,中国经济在去杠杆过程中面临较大的经济下行压力。本周一公布的数据显示,中国二季度GDP同比增6.7%,与预期持平,但低于前值0.1个百分点。其中,固定资产投资、基建和房地产投资显著放缓,制造业投资温和向上,社会零售超预期反弹至9%,但依旧处于低位,出口虽超预期增长,但进口却较前值“腰斩”。整体而言,在地方政府防控债务风险、金融行业去杠杆背景下,全社会信用紧缩加剧,信用风险急剧升温,且对基建投资构成较强约束,短期内基建难以迎来大规模刺激政策。

  下半年供应预计宽松

  上周二,智利铜业委员会公布的数据显示,5月智利铜产量同比增加6.1%至494500吨,为今年以来月度最高水平。1—5月智利铜产量为236万吨,同比增加13.5%。目前来看,各大主要铜输出国均保持较高产量,铜精矿供应偏紧预期已被证伪。铜精矿加工费(TC/RC)的持续攀升直接表明铜精矿市场供需双方力量的转变。另外,近期传闻CSPT季度会议上未能敲定三季度地板价,显示国内冶炼厂预计下半年铜精矿供应宽松。

  此外,二季度末国内先后有三家企业共投放了60万吨新增产能,上半年合计投放85万吨产能。虽说7月新增产能还不能有效释放产量,但是8月以后在铜精矿供应充足的预期下,国内精铜产量同比将保持较高增速。配合7—8月国内消费淡季,以及下半年经济下行压力,国内基本面将趋势性转弱。

  铜价弱势局面不变

  在经历本轮大幅下跌之后,技术上分析,铜价存在较大的调整需求,不管是从MACD动能指标还是乖离率指标来看,空头优势在快速缩减,且多项指标显示已处于超卖区间,因此短期铜价有望企稳反弹。但从基本面角度看,三季度并无明显利多因素支撑铜价大幅反弹。我们认为铜价将较长一段时间维持在48000—52000元/吨区间弱势调整。

  综上所述,在贸易纷争带来的全球经济下行压力加大,以及国内去杠杆所带来的“经济阵痛”的背景下,下半年商品市场难言乐观,铜价将处于弱势格局。